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中國化學(601117)訂單高增長,業績迎來拐點

2019-04-12 14:28 國信證券

  中國化學(601117)

  業績持續回暖,訂單高增長

  2018 年公司實現營收 814.45 億,同比增長 39.05%;實現歸母凈利潤 19.32億,同比增長 24.05%,自 2016 年到達拐點后業績持續回暖;主營業務工程承包實現營收 656.92 億,同比增長 34.56%。 全年新簽訂單 1450.1 億,同比增長 52.52%,近三年的 CAGR 達到 32.01%。

  運營能力和償債能力顯著提升,現金流大幅改善

  公司 2018 年 ROE 為 6.31%,同比提升 0.75pct。 毛利率為 11.64%,同比下降 3.68pct,毛利率下降的主要原因是受宏觀經濟影響 2018 年部分新開工項目的采購、物流等成本較高;凈利率為 2.55%,同比下降 0.18pct。期間費用率為 6.54%,同比下降 2.01pct;其中管理費用率下降 1.06pct 至 6.00%,財務費用率下降 0.92pct 至 0.08%,銷售費用率下降 0.04pct 至 0.46%。總資產周轉率為 0.88 次,同比提升 29.41%,應收賬款周轉率為 4.85 次,同比提升25.38%; 資產負債率為 63.91%,同比下降 1.16pct, 自 2014 年至今連續 4年公司的資產負債率實現下降。 全年實現經營性凈現金流 49.09 億,同比增加70.10%;經營性凈現金流/營業收入為 6.03%,同比增加 1.10pct。

  Q4 收入增長穩健

  公司 2018Q1、 Q2、 Q3 和 Q4 分別完成營收 149.19 億、 190.90 億、 196.14億、 278.23 億,同比增長 41.89%、 32.30%、 46.36%、 37.50%;實現凈利潤4.00 億、 6.84 億、 5.41 億、 3.06 億,同比增長 28.97%、 27.36%、 21.66%、15.59%。四季度公司營收增長穩健,凈利潤增長有所放緩。

  海外拓展穩步推進,大股東間接增持彰顯信心

  2018 年公司新簽海外訂單 503.72 億, 同比增長 49.54%, 在總訂單中占比達到 34.74%,海外業務規模逐步擴大, 在國內建筑行業中穩居前十。 公司控股股東中國化學工程集團有限公司通過子公司北京建投增持 52,475,447 股公司股份,占總股本的比例為 1.0638%,增持完成后合計持股比例達到 41.1425%。盈利預測與投資建議: 預計公司 19-21 年 EPS 為 0.51/0.65/0.81 元, PE 分別為 13.2/10.4/8.3 倍。維持“買入”評級。

  風險提示: 應收賬款壞賬,固定資產投資放緩,訂單轉化率不及預期等

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