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祁連山 600720:經營穩健,等待甘青藏需求回暖

2019-04-11 11:45 網絡

  報告期內公司業績同比增長13.9%,EPS0.84元2018年1-12月公司實現營業收入57.8億元,同降3.3%,歸屬上市公司股東凈利潤6.6億元,同增13.9%,EPS0.84元;單4季度公司營收14.6億元,同增8.7%,歸屬上市公司股東凈利潤1.0億元,同比扭虧。利潤分配預案:每10股派發2.96元現金股利(含稅),分紅比率35.1%。

  價升、費用改善引致利潤增速顯著高于銷量和收入增速公司產品銷售水泥及熟料為主,銷售覆蓋甘肅、青海和西藏等地區,甘肅為主。報告期內公司銷售水泥及熟料1926.6萬噸,同降10.5%;綜合毛利率33.1%,同比17年上升2.2個百分點;

  銷售費率、管理費率和財務費率分別為5.2%、10.1%、1.5%,同比變動-0.1、-1.3、-0.6個百分點,期間費率16.8%,同比17年下降2.0個百分點;單4季度公司綜合毛利率31.5%,同比17年上升3.3個百分點;銷售費率、管理費率、財務費率分別為5.5%、11.5%、1.1%,同比變動-0.4、-7.0、-0.9個百分點,期間費率18.1%,同比17年下降8.3個百分點。

  2018年甘青地區水泥需求下滑,產品提價和控費改善盈利能力2018年甘肅和青海水泥產量分別下降4%和7%,部分地區產能利用率不足50%。受益于區域集中度高、行業自律以及全國水泥價格維持較高水平等因素,噸產品價格279元,同增25元,雖噸成本亦有提高,但噸產品毛利94元,同增15元;噸產品三費50元,同降2元,主要體現為管理費用(-14%)和財務費用(-32%)的減少;綜合,公司噸產品凈利34元,較2017年提高7元/噸。

  盈利預測與投資建議我國西北區域水泥行業需求受基建投資影響明顯,2019年我國將加快推進基礎設施建設項目,加大基礎設施等領域補短板力度,公司產能覆蓋區域19年需求應較18年樂觀;甘肅兩條5000噸/日產線擬19年投產,公司西藏120萬噸產線布局,雖有量的增加,亦增加市場競爭的不確定性。我們維持公司19-20年EPS的盈利預測至1.06、1.18元,新增21年EPS1.22元;維持“增持”評級。

  風險提示:地區基建投資不及預期,煤炭價格超預期上漲。

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